网络泡沫之后资本“狂砸”传媒，前推3年，当时的资本市场，不断升温的“传媒板块”颇受追捧。只不过，好景不长，上市传媒很快便步入微利时代。

而今，传媒又在向资本频抛媚眼了，刚刚闭幕的中国报业竞争力年会上，广州日报报业集团总编薛晓峰、《北京青年报》社长张延平先后明确地表态：上市，开弓没有回头箭。

“投资媒体淘金不等于圈钱”。ＩＤＧ亚洲区总裁熊晓鸽倒是冷静，他以专业投资人的视角看问题，“中国传媒业是个风险极高、挑战巨大的市常”与资本这只狼共舞

不同于广州日报报业集团的借壳上市，张延平打的是ＩＰＯ的如意算盘，目标指向香港资本市常

“一旦有机会，就可以先走一步。”立志成为第一家直接上市的纸媒体，张延平们壮心不泯。但3年过去了，“一直准备着”的北青报很可能还要耐心等下去。实际上，北京青年报社的资本运作发端于2001年，那一年，北青报完成了新闻内容与经营行为的分离，广告、发行、印务、网站打包装进北青传媒股份有限公司。后经北京市财政局、工商局、体改办批准进入了上市辅导期。通过资本运作和内部市场化，建立以《北京青年报》为主业的现代化的传媒集团，这是北京青年报社高层的基本思路。

“中国传媒业新一轮的竞争将是跨媒体的竞争，将促使由媒体形态向传媒形态的转变”。正是基于这样的判断，北青报不想做国内第40家报业集团，而想创建名副其实的北青传媒集团。据称，一些电视台已经在找张延平寻求合办新增频道的可能性。“广电系统可以办报刊，但是报刊不能办广播电视，我想过不了太多的时间，这道隔离墙一定会拆除。”张延平并不掩饰自己对电视频道的钟情。

但所有这些曼妙的愿景，全部建立在上市成功的假想之上，如果香港上市未果，战略就要修订，步子就要放缓。记者面前的张延平显得很乐观，“今年，随着文化体制改革试点的推进，作为全国35个文化体制改革试点单位之一，北青报迎来了重要机遇，上市的大门被打开了。”

“内部市场化经营管理，亲兄弟明算账，同时也降低了内部交易成本。”张延平称，北青报主体承担管理中心的角色，对所属成员实行宏观管理和有效监督，各成员之间独立经营，自负盈亏，享有充分的经营自主权，是一个经济利益关系和内部企业关系。

不过，公开场合张延平也承认，“关联交易过大是个难点问题。”北京青年报社实现内容与企业两分开后关联交易程度在95％以上，而如在国内Ａ股上市，证监会要求不能超过30％，对接起来显然难度不小，而香港资本市场对关联交易卡得尤其严格。

不单北青传媒，对于所有意图上市的传媒集团而言，关联交易都是道很难逾越的坎。

“市场是一种力量，什么地方有市场，资本就会在什么地方渗透。现在，我们不得不主动追寻资本这只狼，并与之共舞。”遥想当年，借力北大青鸟，《京华时报》5000万元起家，《京华时报》和社长吴海民都是资本的“受益者”。“与资本的合作，绝不仅仅是得到了媒体的启动资金，同时也锁定了一种适应市场竞争的运行机制，引进了媒体企业按照市场规律进行操作的经营方法，并且激发了企业对利润最大化的强烈追求。”

引进企业资本，牵手金融机构，《京华时报》与资本的接触可谓亲密。在资本运作上，吴海民正考虑迈出第三步。“企业成长起来以后，应该适时地增资扩股，通过吸收新投资者的加入，达到资产增值的目的，兑现已经升值的利益，改善投资主体的结构。”这就是吴海民所诠释的“靓女先嫁”的朴素道理。从股市上拿到钱就能强化核心竞争力？

很多传媒恐怕都有像吴海民一样的想法：上市融资。吴对未来的资本之路充满预期。“我们努力使筹资方式多样化，包括增资扩股、整体上市。”

试图给“资本热”泼冷水降温的人有一个，他就是熊晓鸽。一场传媒业的资本盛宴，熊晓鸽却以“搅局者”面目表述了一番“不合时宜”的观点。“企业的再投资渠道不畅，从股市上拿到的钱就不能真正强化企业的核心竞争力。而盲目的‘圈钱’行为，恶性循环，反而败坏了企业的素质，降低了其未来的投资价值和前景。”

“中国的10个上市传媒公司的平均市盈率是201倍，同一时刻香港5家上市传媒公司的可比市盈率是102倍，美国6家上市传媒机构包括时代华纳、维亚康姆等等，他们的市盈率是44倍。”大庭广众，熊晓鸽关于境内外上市传媒市盈率的对比，多少让已经上市的传媒公司老总们有点颜面无光。

事实上，纵观国内10家上市传媒，有的已经跌过了最初的股价。熊晓鸽分析指出，“在股价不变甚至下降的情况下，市盈率居高不下，只能证明这些公司赢利能力减弱、经营不善、发展空间狭孝投资价值降低。”

“就产业特性来说，传媒业需要的也不是追求高风险高回报的风险投资，而是有经验有资源且有耐心的策略投资。”身兼投资人和出版商双重身份，熊晓鸽渴望实话能够实说。

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